电力设备新能源:风光十年复盘看新能源汽车未来龙头

2020-03-19

新能源车行业有望警惕景物走势,四因子看行业龙头基因 新能源汽车家当与新能源工业同为补贴驱动的行业,所处阶段差别。参考 风电和光伏行业发展路径,我们以为政策波动下差别关键的利润分布差别 显明,行业龙头有望在需求回升时利润回转,穿越牛熊。我们认为 19 年或 为新能源车中游业绩增速的低点,中游龙头有望在 2020 年随海内外需求 快速提升迎来戴维斯双击。我们从发展性、汇合度、天花板、全球化四因 子看行业龙头基因,保举宁德期间、当升科技,存眷璞泰来、天赐材料、 嘉元科技、三花智控和先导智能。

光伏、风电行业格式可供 2020-2022 年新能源汽车行业花式参考 新能源汽车财产与新能源工业特点相似,阶段差别,光伏、风电发展过程 和行业格局可供 2020-2022 年新能源汽车行业格局参考。同为从补贴驱动 向市场驱动动弹的行业,新能源车和新能源行业的齐集度均有望提拔,但 政策波动下不同枢纽的利润分布差别显明,中上游制造关头享有最高利润 弹性。另外,降价带来的需求场景丰富比单元利润主要。2010-2019 年单 晶硅片价格下降 89%,但隆基股份 2010-2019 年扣非归母净利润增加 1095%以上。产物价格下降引发市场需求,我们觉得随着市场空间打开和 龙头市占率的提拔,龙头公司有望以量补价,实现业绩快速增进。

行业下滑、反转阶段的领涨目的纷歧,唯有穿越牛熊才是真龙头 2011-2012 年华伏行业双反导致戴维斯双杀,2013 年市场回暖伊始,部门 龙头公司(隆基股份、秋风科技)最快在需求回升时实现利润的展转,股 价穿越牛熊市场。新能源汽车行业,2019 年业绩增速靠前的要害多为中游 龙头,2019 年大概是新能源车中游业绩增速的最低点,中游龙头有望在 2020 年随国内外需求快速晋升迎来戴维斯双击。

从发展性、会合度、天花板、举世化四因子看行业龙头基因 中游家当链中,动力电池的价值量最高,市场空间最大,马太效应最显着。 材料关头中,值得关注的是走不同化门路的标的(好比高镍三元原料、新 配方电解液)。凭证发展性、天花板、集中度、全球化四指标,并结合估值 水平,建议存眷相对决计行业龙头和估值修复两条主线。保举宁德期间、 当升科技,存眷璞泰来、天赐原料、嘉元科技、三花智控和先导智能。

白马股阐明——有望跻身举世前三的宁德时代 从公司发展经由中经历的两次淬炼所形成的手段创新改旧的基因、轻资产模式 上游财产链纵深构造、国内三级客户体制及外洋窜伏放量的客户三个角度 看,宁德时代或具备跻身全球前三的硬实力。我们觉得 2025 年全球新能 源车销量及动力电池需求或划分达到 1258 万辆、923GWh,在 CATL 海内 /外洋新能源乘用车市占率 45%、22%的假设下,合计动力电池出货量达到 319GWh。思量公司在手钱币资金、已进行的债权&股权融资、以及暗藏利 润,我们认为公司或许覆盖将来产能扩张和研发投入所需资源开支。

风险提醒:新能源车产销量不能预期;动力电池行业竞争加剧导致价钱和 毛利率低于预期;国内外疫情继续时间长于预期。


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